Alpha Sector Report：ROAMトークンが注目されている理由

実社会での採用がますます進む市場において、インフラストラクチャートークンは、次なる暗号資産ユーティリティの波を静かに構築しています。ROAMは、DePIN、モビリティ、ネットワーク調整の交差点に位置する候補として、我々の内部ウォッチリストに浮上しました。この分野は、次サイクルにおいて強力なスループットと継続的なオンチェーン需要が見込めると我々は考えています。

本レポートでは、我々が追跡しているセクターのダイナミクス、ROAMのようなトークンを興味深いものにしているアーキテクチャ上の特徴、そして投資ケースを検証または反証するために使用するオンチェーンシグナルについて概説します。

セクター：DePIN meets Mobility

分散型物理インフラストラクチャネットワーク（DePIN）は、実験段階から実用的なネットワークへと移行しています。暗号資産ネイティブなインセンティブで構築されたワイヤレス、コンピューティング、ストレージ、センサーのグリッドです。このカテゴリは大幅に成熟し、TVLは増加し、投機を超えたより広範なアプリケーションが登場しています。このセグメントのトラクションとセグメンテーションのマクロスナップショットについては、DefiLlamaのDePINカテゴリ概要を参照してください（参照：DefiLlamaのDePINダッシュボード）。

• なぜ重要か：モビリティは高頻度のユースケースです。接続クレジット、データローミング、時間制限付きアクセスモデルは、トークンベースのメータリングに非常に適しています。ROAMが純粋なガバナンスではなく、使用量を捕捉するように構造化されていれば、実世界のネットワーク利用の需要ストリームに直接位置づけることができます。
• 採用の触媒：eSIMの普及とキャリア間の相互運用性は世界中で拡大を続けており、ユーザーフレンドリーな暗号資産対応アクセスへの道を開いています。GSMAのエコシステムリソースとアップデートは、eSIMの成長を理解するための有用な基盤となります（参照：GSMA eSIM）。

DePINはすでに通信に影響を与えており、コミュニティによって構築された5Gネットワークのようなプロジェクトが、トークンでインセンティブ付けされたカバレッジの道を切り開いています（参照：Helium 5G概要）。ローミングを抽象化したり、異種インフラストラクチャ間でのアクセスを調整したりするトークンは、論理的な次のステップとなる可能性があります。

2024〜2025年のマクロ的な追い風

市場におけるいくつかの構造的変化は、インフラストラクチャートークンと使用量ベースの経済性に関するテーゼを支持しています。

• 市場の正常化と正当性：米国におけるスポットビットコインETFの承認は、仮想通貨へのエクスポージャーに対する機関投資家の安心感を高めました（参照：CoinDeskのSEC、スポットビットコインETFを承認）。
• トークン化がナラティブからプロダクトへ：大手資産運用会社がパブリックネットワーク上でトークン化されたファンドをローンチしており、決済および流通のためのオンチェーンレールとしての受容を示しています（参照：CoinDeskのBlackRock、Ethereumでトークン化ファンドをローンチ）。

このような背景のもと、接続性、コンピューティング、エネルギーといった実世界のサービスに紐づけられたユーティリティトークンは、シンプルで監査可能な経済性に準拠していれば、投機的でない需要を引き寄せることができます。

注目すべきアーキテクチャの特徴

ROAMが重要になるためには、そのスタックは業界で実績のある3つのベクトルと一致する必要があります。

• モジュラー設計：データ可用性、実行、決済を分離することで、スケーラビリティとコスト予測可能性が向上します。特に、メータリングされたアクセスのような頻繁で少額のトランザクションにとって重要です。モジュラーブロックチェーンとその高スループットユースケースへの影響力についての入門書は、Celestiaの概要を参照してください（参照：Celestiaによるモジュラーとは）。
• アカウント抽象化UX：スポンサー付きトランザクションとプログラマブルウォレットを可能にすることで、外国通貨でのガス管理をしたくない一般ユーザーの摩擦を軽減します。EthereumのEIP‑4337は、広く採用されているフレームワークを提供しています（参照：eips.ethereum.orgのEIP‑4337）。
• リステーキングによる暗号経済的セキュリティ：ROAMが分散型証明（例：位置証明、サービス品質証明）に依存している場合、リステーキングは不正行為のコストを増加させ、オラクルの信頼性を向上させることができます。背景として、EigenLayerモデルとそのドキュメントを参照してください（参照：EigenLayer）。

L2エコシステムも、トランザクションコストと速度にとって引き続き重要です。我々は、継続的な高スループットを期待するモビリティ関連のアプリケーションについて、信頼できるロールアップとそのリスクプロファイルを監視しています（参照：L2Beatのスケーリング概要）。

意味のあるトークンメカニクス

ユーティリティ主導のトークンは、プロダクトのコアループに組み込まれている場合に最もパフォーマンスを発揮します。ROAMのような候補の場合、偶発的な供給ギミックを避け、代わりに収益と利用状況を透明にマッピングする設計を好みます。

• クレジットとメータリング：アクセス（ローミング、帯域幅、データセッション）の標準化されたクレジットとしてのトークン。利用状況と供給収縮との関連性を作成するために、償還時のバーン（燃焼）の可能性。
• サービス品質のためのステーキング：オペレーターは、カバレッジまたはデータ信頼性を提供するためにトークンをボンドします。スラッシング条件は、サービス不良にペナルティを科します。
• 使用量に紐づいた手数料シンク：プロトコルレベルの手数料をバイ・アンド・バーン（購入して燃焼）または透明なトレジャリーにルーティングします。これにより、スループットとトークン需要の間に監査可能な関係が生まれます。

これらのメカニクスが実際に機能するかどうかを評価する際には、収益分析フレームワークが役立ちます。Token Terminalの方法論と分析は、プロトコル収益をトークンへの帰属にマッピングするための優れたガードレールを提供します（参照：Token Terminalドキュメント）。

追跡するオンチェーンシグナル

ローンチ前およびローンチ後に、ROAMが耐久性のあるトラクションを獲得しているかどうかを判断するために、これらの指標が役立ちます。

• 分配とアンロック：排出スケジュール、初期流通量、アンロッククリフ。特にオペレーターインセンティブについて。
• 実際の利用状況：日次アクティブウォレット、セッション数、支払い者対受取者の比率、中央値トランザクションサイズ。
• 流動性の深さ：プールの深さ、現実的な注文サイズでのスリッページ、および各取引所でのボラティリティ（参照：Uniswap Analytics）。
• データの透明性：オペレーターのパフォーマンス、カバレッジマップ、サービス品質証明のための公開ダッシュボード（参照：Dune Analytics）。

短期的な触媒

2025年にROAMのようなトークンの状況を変える可能性のあるものは何でしょうか？

• キャリアまたはインフラストラクチャとの統合により、一般ユーザーベースへのカバレッジが拡大すること。
• ウォレットネイティブなオンボーディングフローとのeSIM配布パートナーシップ。
• マイクロペイメントのトランザクションコストを大幅に改善するL2への移行またはアップグレード。
• トークンベースの支払いとプラットフォームアクセスに関する規制の明確化。特に暗号資産フレームワークを施行している地域。欧州では、MiCAがコンプライアンス検討のベースラインとなっています（参照：欧州委員会の暗号資産フレームワーク）。

主要なリスク

すべてのインフラストラクチャプレイには、セクター固有のリスクが伴います。

• 規制への露出：電気通信規則、KYC/AML義務、消費者保護は管轄区域によって異なる場合があります。暗号資産決済とトークンインセンティブは、コンプライアンス要件を引き起こす可能性があります（参照：Chainalysisの2024年暗号犯罪レポート、執行トレンドの文脈）。
• ハードウェアと運用：カバレッジの主張には実際のデバイスと信頼性の高い稼働時間が必要です。サプライチェーンまたは展開の遅延は、採用を遅らせる可能性があります。
• オラクルと証明の完全性：インセンティブゲームや虚偽の報告は、ネットワーク品質を低下させる可能性があります。堅牢な暗号証明と信頼できるスラッシングが不可欠です。
• トークン設計の落とし穴：不均衡な報酬、積極的な排出、または不透明なトレジャリーポリシーは、長期的な価値の蓄積を抑制する可能性があります。

ポジショニング方法：FOMOよりフレームワーク

初期のインフラストラクチャートークンに対する我々のアプローチは単純です。

• プロトコルループから始める：トークンはそのサービスに必要か？利用状況は繰り返し需要を生み出すか？
• オンチェーンで検証する：実際のセッションと手数料シンクの持続的な増加のみが、確信を変えるべきです。
• ポジションは控えめにサイズを決める：触媒は確実性ではなくオプションとして引き受ける。遅延と反復を想定する。

エクスポージャーの確保：カストディが重要

ROAMを長期保有する予定がある場合、安全なカストディは譲れません。OneKeyは、監査可能性と運用上の安全性に関心のあるユーザー向けに設計された、マルチチェーン対応のオープンソースハードウェアウォレットです。L2を横断したり、アカウント抽象化とやり取りしたりする可能性のあるトークンでは、以下のようなメリットがあります。

• セキュアエレメントと検証可能なファームウェアによるオフライン秘密鍵ストレージ。
• スマートコントラクトインタラクションのための明確な署名フロー。
• パスフレーズとマルチアカウント管理のための柔軟なセットアップ。

テーゼがDePIN、モビリティアクセス、またはインフラストラクチャクレジットであっても、キーの保護とトランザクション衛生の維持は、選択と同じくらい実現されたリターンを決定します。

結論

ROAMが我々のレーダー上にあるのは、暗号資産の次のユーティリティの波が形成されている場所に位置しているからです。それは、分散型インフラストラクチャ上で提供される、メータリングされた、繰り返し発生する実世界のアクセスです。ナラティブは魅力的ですが、投資ケースはマーケティングではなく、使用量、手数料の回復力、そして信頼できる統合によって構築されるでしょう。

我々は、セクターの進展を継続的に追跡し、オンチェーンの挙動を検証し、新しいデータが着地するにつれて我々の見解を更新していきます。それまでの間、モジュラースタック、アカウント抽象化パターン、L2エコノミクス、そしてDePINインセンティブ設計を研究してください。これらは、ヘッドラインの背後にあるコンポーネントです。