Alpha Sectorレポート：STRDYトークンが注目されている理由

DeFiにおける持続可能で防御可能な利回りの探求が再び注目されています。2024年から2025年にかけてのリス staking、現実資産、ベースレイヤー利回りへのローテーションを経て、持続不可能な排出に頼ることなく、効率的に流動性をルーティングし、リスクを収益化できるレンディング市場への関心が再燃しています。Sturdy Financeエコシステムに紐づくガバナンストークンであるSTRDYが私たちのレーダーに捕捉されたのは、このような背景からです。

いつものように、これは投資アドバイスではありません。私たちの目標は、新興トークンをどのように評価するかについての明確でデータ駆動型のフレームワークを提供し、STRDYが次のサイクルで重要になる可能性のある理由を説明することです。

STRDYとは何か、そしてなぜ今なのか？

Sturdy Financeは、資本効率を最大化するように設計されたレンディングプロトコルであり、歴史的に利回りが発生するLP（流動性プロバイダー）ポジションを担保として、清算リスクを管理しながらリターンを増幅させてきました。大まかに言うと、Sturdyはトークンインセンティブのみに依存するのではなく、実際の借入需要から「リアルイールド」を引き出すことを目指しています。製品の範囲とリスク開示については、Sturdyの公式リソース、Sturdyウェブサイトおよびドキュメントをご覧ください。

• Sturdy Financeサイト：sturdy.finance
• Sturdyドキュメント：docs.sturdy.finance

プロトコルの側面については、DeFiLlamaのSturdy Financeダッシュボードで、リアルタイムのTVL（Total Value Locked）と市場シェアを、最新の独立集計データとともに監視できます。

なぜ今なのか？ 2つの理由が際立っています。

• 市場は、排出量をキャッシュフローとリスク管理に一致させるプロトコルを評価し、純粋に物語主導のインセンティブを罰しています。
• レンディングカテゴリは、オンチェーンファイナンスの構造的な柱であり続けており、比較的成熟した評価フレームワークを持っています。レンディングプロジェクトの収益とユーザーアクティビティのより広範な視点については、Token TerminalのDeFiレンディングカテゴリ概要をご覧ください：Token Terminalレンディングセクター。

私たちが注目している投資ケース

私たちは ticker を煽るためにここにいるわけではありません。代わりに、STRDYを評価するために使用しているレンズは以下の通りです。

1）レンディングにおけるプロダクトマーケットフィット Sturdyは、利回りが発生するLPポジションを担保とすることに焦点を当てることで、本来静止している資産の追加的な生産性を解放しようとしています。このカテゴリは競争が激しいですが、借入需要が持続し、リスク管理が健全であれば、手数料の獲得は意味のあるものとなり得ます。リアルタイムの市場シェアとTVLのトレンドは、DeFiLlamaで確認できます。

2）リアルイールドと手数料の整合性 レンディングトークンの信頼できる強気相場は、純金利マージン、利用率、および低い不良債権にかかっています。プロトコル手数料がガバナンスまたはステーキングモジュールに意味のある形で蓄積され、排出によって完全に希薄化されない場合、それは長期的な評価モデルの基盤を形成します。より広範なセクターの手数料ダイナミクスは、Token TerminalのDeFiレンディングダッシュボードでベンチマークできます。

3）リスク管理体制 レンディングプロトコルは、オラクルの整合性と清算の信頼性によって、存続も衰退もします。Sturdyの過去には、DeFiの学習曲線に共通する2023年の注目すべきインシデントが含まれていますが、その後チームは事後分析と緩和策のワークストリームに公に携わりました。歴史的な文脈については、Rekt News：Sturdy Finance事後インシデントレビューの独立した報道をご覧ください。オラクルの設計がなぜ重要なのか、そして一般的な攻撃対象領域については、Chainlinkのブロックチェーンオラクルに関する primerを参照してください。

4） composability と展開フットプリント 私たちは、監査済みのコードパスと各チェーンでの十分な流動性深さを備えたマルチチェーン展開のバランスを取るプロトコルを好みます。広範さは、各展開がオラクルのカバレッジ、清算参加者、および安定した借入需要の最小しきい値をクリアした場合にのみ価値があります。個々のネットワークのTVL分割と流動性は、DeFiLlamaで追跡できます。

5）トークン設計と排出 STRDYのケースは、最終的にトークンのユーティリティに依存します。ガバナンスの範囲、潜在的な手数料分配またはステーキング、排出スケジュール、およびロック/ブーストモデル（例：veスタイルのメカニズム）です。最も強力な設計は、制御不能な希薄化を制限し、長期的な整合性を報酬し、流動性の断崖を回避するのに十分な循環フロートを健全に保ちます。トークン設計は、常に公式ドキュメントを通じて直接確認してください：docs.sturdy.finance。

6）相対評価 レンディングは、DeFiセグメントの中で比較分析が実用的な数少ない分野の1つです。手数料、TVL、利用率、借り手の内訳、不良債権は定量化可能です。クロスプロトコルのダッシュボードを使用して期待値を設定し、プレミアム倍率には通常、安定したTVLと差別化された担保リストの両方が必要であることを覚えておいてください。セクターの比較対象と収益の文脈は、Token Terminalのレンディングセクターページで入手できます。

STRDYで追跡すべきオンチェーンメトリクス

STRDYのウォッチリストを作成している場合、これらは私たちにとって最も重要なオンチェーンおよび市場シグナルです。

• TVLトレンドと市場ごとの利用率
• 純金利マージンと実現された手数料獲得
• ボラティリティ発生時の不良債権と清算パフォーマンス
• 自然な使用量に対する排出量とアンロックスケジュール
• 主要な会場での流動性の深さ（スポットおよびDEX）
• 保有者の分布とガバナンス参加
• クロスチェーン展開の品質（オラクル、清算人、ブリッジ） コア統計と市場シェアのダイナミクスはDeFiLlamaで監視でき、トークンレベルの保有者とトランザクションアクティビティについては、関連ネットワークのブロックエクスプローラー（Etherscanなど）で検証できます。

注目すべき主要な触媒

• リスクパラメータのアップグレード より厳格なLTV、分離モード、および動的な金利カーブは、ボラティリティの高い期間中にリスク調整済みリターンを向上させることができます。

• リスティングと流動性プログラム 循環供給を過度に圧迫することなく流動性を深めるインセンティブは、価格発見を改善し、より大きなアロケーターの滑りを低減できます。

• 新しい担保タイプと統合 高品質で流動性が高く、オラクルで安全な担保の選択的なリスティングは、システムリスクを実質的に高めることなく、対象市場を拡大します。

• トークン保有者への収益の整合性 プロトコルの収益または買い戻しをSTRDYステーカーまたは投票者に確実に結び付けるロードマップ項目は、設計が反射的な希薄化を回避することを条件に、付加価値となる可能性があります。詳細については、公式ドキュメントで確認してください：docs.sturdy.finance。

主要なリスク

• スマートコントラクトとオラクルのリスク 成熟したレンディングシステムでさえ、エッジケースのオラクル障害やMEV（Maximal Extractable Value）によって増幅された清算にさらされます。プロトコルが価格データをどのように取得し、検証するかを理解することが不可欠です。参考資料：Chainlinkによる価格フィードとオラクルのリスク。

• 流動性とリスティングのリスク 浅い流動性は、ボラティリティを増幅させ、スプレッドを広げ、ストレステスト中の出口オプションを損なう可能性があります。ポジションのサイズを決定する前に、十分なDEX（分散型取引所）およびCEX（中央集権型取引所）の深さを持つトークンを優先してください。

• 排出量の超過とアンロック 実際の需要を上回る供給スケジュールは、ファンダメンタルズが改善しても価格を抑制する可能性があります。手数料獲得と並行して、排出のペースを分析してください。

• 過去のインシデントのリスクと是正 過去のインシデントは、将来のリスク姿勢に影響を与えます。Rekt NewsによるSturdyの報道のような独立した報道や事後分析は有用な文脈を提供しますが、現在のアーキテクチャは常に公式チャネルを通じて確認してください。

STRDYのデューデリジェンスへのアプローチ方法

• 公式チャネル（ウェブサイト、ドキュメント、検証済みのソーシャル投稿）のみを通じて、正規のトークンコントラクトを確認してください。類似品には注意してください。Etherscanなどのブロックエクスプローラーは、コントラクトの所有権とソースを検証するのに役立ちます。
• 手数料の流れをマッピングしてください。誰が支払い、どこに手数料が蓄積され、どのように分配または保持されるのか。
• 控えめな利用率と純金利マージンを使用してベースケースをモデル化し、現実的な排出量とアンロックを重ね合わせます。
• 最大の担保タイプの過去のドローダウンを使用して、清算シナリオをストレステストします。
• ガバナンスのペースを追跡します。提案のスループット、投票者の集中度、およびオフチェーンの承認。
• ポジションのサイズは、市場キャップのヘッドラインではなく、実際の流動性に応じて決定します。

新興ガバナンストークンの安全な保管

新しいガバナンストークンは、エアドロップやDEXリスティングから、より広範な統合へと急速に移行することがよくあります。この速度は運用リスクを高めます。偽のコントラクト、フィッシング、悪意のあるフロントエンドでの承認などです。STRDYを保有することにした場合は、キー露出リスクを最小限に抑えるために、ハードウェアベースのオフライン署名を検討してください。

OneKeyは、まさにこのコンテキストのために設計されています。

• 検証可能なセキュリティのためのオープンソースファームウェアと再現可能なビルド
• セキュアエレメント、オフライン署名、パスフレーズサポート
• 広範なEVM/L2互換性とDeFiインタラクションのためのネイティブWalletConnectフロー
• 悪意のある承認のリスクを低減するためのクリア署名とアドレスホワイトリスト これらの機能により、STRDYのような積極的に管理される資産にとって有用な、プライベートキーをオフラインに保ちながら、委任、投票、または報酬の請求を実用的に行うことができます。

まとめ

STRDYが私たちのレーダーに捕捉されているのは、資本効率的なレンディングと規律ある、手数料に連動したトークン設計という、2つの耐久性のあるDeFiテーマの交差点に位置しているからです。アップサイドのケースは、持続可能な純金利マージン、堅牢なオラクルおよび清算メカニズム、そして過度な希薄化なしに価値をチャネルするトークンモデルにかかっています。ベアケースは、いつものDeFiの3つの要素、すなわちコントラクトリスク、流動性リスク、排出量のドラッグです。

この機会を追跡している場合は、ライブデータと公式ドキュメントに作業の基盤を置いてください。

• Sturdy Finance公式サイト：sturdy.finance
• プロトコルドキュメント：docs.sturdy.finance
• 市場シェアとTVL：DeFiLlama — Sturdy Finance
• レンディングセクターの比較：Token Terminal — DeFi lending
• オラクルのリスク primer：Chainlink — What is an oracle?
• 歴史的なインシデントの文脈：Rekt News — Sturdy Finance

懐疑心を保ち、相互作用する前にコントラクトアドレスを検証し、参加を決定した場合は、ハードウェアベースのオフライン署名でキーを保護してください。