RECALLトークン・テーゼ：100倍アルファへの道

仮想通貨サイクルは、構造的な需要を早期に特定し、それを捉えるトークンに資金を投じた者に報いる。2025年、最も過小評価されている構造的需要の一つは、オンチェーンの「リコール」（recall）であろう。これは、モジュラー型ブロックチェーンスタックや自律型エージェント間でデータを永続的に保存、取得、検証、ルーティングする必要性である。本稿では、RECALLトークン・テーゼ、すなわちデータとセキュリティのリコールを収益化するプロトコルを見つける方法、これらのキャッシュフローがなぜ持続性があるのか、そしてこのナラティブがどのようにしてアウトサイダー・アルファに繋がるのかを概説する。

「RECALL」トークンとは何か？

RECALLトークンは、以下の1つ以上の柱からユーティリティと価値を生み出すアセットである。

• リステーキングされたセキュリティ
• 伸縮性のあるデータ可用性
• キュレーションとインデックス作成
• 自律型エージェントの需要
• 流動性シンクメカニズム
• 長期的なコンポーザビリティ

これらの柱は一体となって、ロールアップ、エージェント、クロスチェーンシステム全体におけるデータ永続性と取得に対する、複利的で非循環的な需要を吸収する。言い換えれば、ユーザーやマシンがデータをリコールしたり、その整合性を保証したりする必要があるたびに、RECALLトークンがキャッシュフローの経路に位置することになる。

なぜ「リコール」が2025年のスーパーサイクルのプリミティブなのか？

• モジュラー型スケーリングが主流になった。 イーサリアムのロールアップは、検証とデータ可用性を専門レイヤーに外部委託しており、データ可用性および証明システムの市場規模を拡大させている。文脈としてイーサリアムのロールアップアーキテクチャ、およびコストがモジュラーコンポーネントをどのように流れるかを参照のこと。参照：Ethereum.org – Rollups, L2Beat – Scaling overview, L2Fees.info – L2 fee landscape。

• データ可用性（DA）は、今や製品である。 専用のDAネットワークは、ロールアップ向けのスケーラブルで検証可能なデータ公開を提供し、利用料金モデルとステーキング要件を備えている。参照：Celestia – Data Availability explained。

• リステーキングは、共有セキュリティマーケットプレイスを解き放った。 暗号経済学的なセキュリティを専門サービスに再担保することで、リステーキングは、独自のバリデーターセットをゼロから構築することなく、強化された保証を継承できるプロトコルの範囲を拡大する。参照：EigenLayer – Restaking docs, およびリステーキングを通じてブートストラップされたDAサービスの例：EigenDA – Public testnet。

• インデックス作成、クエリ、クロスチェーンルーティングには実際の料金が発生する。 オンチェーンデータをインデックス作成したり、チェーン間で価値を移動させたりするプロトコルは、データと流動性を「リコール可能」にすることに対して、継続的な収益を獲得する。参照：The Graph – Protocol docs, Chainlink – CCIP。

• エージェントは経済的主体になりつつある。 アカウント抽象化が改善されるにつれて、自律型エージェントは、キーを保持し、料金を支払い、オンチェーンでワークフローを調整できるようになりつつある。これは、信頼性の高いメモリ、データアクセス、クロスチェーン状態に対する継続的な需要を高める。参照：Ethereum.org – Account Abstraction, および初期のエージェントツールキット：Coinbase AgentKit。

これらの力の収束は、データと整合性をゲート、保護、または収益化するプロトコルへと価値捕捉をシフトさせる。かつてユーザーは主に実行に支払っていたが、今や公開、保存、検証、インデックス作成、移動するデータにますます支払うようになっている。これはまさにRECALLトークンがターゲットとする領域なのである。

RECALLフレームワーク

この6つの部分からなるフレームワークを使用して、トークンがアウトサイダー・リターンの可能性を持つRECALLアセットかどうかを評価する。

R — Restaked Security (リステーキングされたセキュリティ)

• テーゼ： リステーキング（または類似のメカニズム）を通じてステーキングされたセキュリティを継承するサービスは、迅速なブートストラップを享受でき、その保証を信頼性高く価格設定できる。
• シグナル： サービスを裏付けるオンチェーンステーキング、サービスパフォーマンスに関連付けられたスラッシング（slashing）のセマンティクス、AVS（Actively Validated Service）との統合。
• なぜ重要か： 共有セキュリティは、重複のない資本効率を生み出し、料金捕捉を複数のサービスに分散させる。参照：EigenLayer – Restaking docs。

E — Elastic Data Availability (伸縮性のあるデータ可用性)

• テーゼ： DAの需要は、ロールアップの普及とエージェントトランザクションとともに増加する。伸縮性のあるDAは、予測可能なコストで変動するスループットに対応する。
• シグナル： 従量課金モデル、ロールアップ統合、観測可能なDAボリューム。
• なぜ重要か： DAはモジュラー型スタックの定期的なコストセンターである。透明性の高いオンチェーン料金フローでDAを収益化するネットワークは、有力な候補となる。参照：Celestia – DA fundamentals。

C — Curation and Indexing (キュレーションとインデックス作成)

• テーゼ： サブグラフ、ステートプルーフ、またはドメイン固有のインデックスをキュレーションすることは、トークンインセンティブがクエリの信頼性と一致する場合、収益性の高い活動となる。
• シグナル： オペレーターマーケットプレイス、クエリ料金の徴収、不正なデータに対するスラッシング、監査可能な収益。
• なぜ重要か： インデックス作成は、大規模な「リコール」を可能にし、エージェントやdAppのパフォーマンスに不可欠である。参照：The Graph – Protocol docs。

A — Autonomous Agent Demand (自律型エージェントの需要)

• テーゼ： エージェントは、永続的なメモリ、クロスチェーンルーティング、信頼性の高い料金支払いが必要である。エージェントプリミティブ（キー、スケジューリング、ステートアクセス）を提供するプロトコルは、持続的なマシン・ツー・プロトコル・キャッシュフローを捉える。
• シグナル： SDKの採用、AA統合（例：ERC-4337スタック）、タスクマーケットプレイス、ペイマスター。
• なぜ重要か： エージェントは常に稼働しているユーザーであり、その需要は人間のヒートサイクルよりも循環性が低い。参照：Ethereum.org – Account Abstraction, Coinbase AgentKit。

L — Liquidity-Sink Mechanics (流動性シンクメカニズム)

• テーゼ： プロトコルの純収益を買い戻し・焼却（buyback-and-burn）、ステーキホルダーへの料金ルーティング、または必須のボンド（bonding）によってシンクするトークンは、実際の活動に結びついた反射的な希少性（reflexive scarcity）を生み出す。
• シグナル： オンチェーン収益ダッシュボード、料金焼却トラッカー、ステーキングAPR（排出量ではなく料金から発生）、オペレーターのボンド要件。
• なぜ重要か： 実質利回り > インフレ報酬。そうでなければ、希薄化がテーゼを侵食する。参照：DefiLlama – Protocol revenue, Ultrasound.money – ETH burn dynamics。

L — Long-Term Composability (長期的なコンポーザビリティ)

• テーゼ： パーミッションレスなプリミティブ、堅牢なAPI、証明可能なデータフォーマットを持つプロトコルは、スタック全体に統合され、サイクルを通じて粘着性を維持する。
• シグナル： OSSライセンス、公式仕様、広範なエコシステムからの支持、クロスチェーン互換性。
• なぜ重要か： コンポーザビリティは、新しいロールアップ、ブリッジ、エージェントがプロトコルのアドレス可能な市場を拡大することを保証する。

RECALLトークンはどのように価値を捕捉するか？

これらの具体的なメカニズムを持つトークンを探す：

• アクセスゲート： トークンは、クエリ、公開、または操作（例：ボンド、インデックスやDAノードを実行するためのステーキング）に必要である。
• スラッシング保証： パフォーマンスの低下や悪意のある操作はステーキングを罰し、トークン価値をサービス整合性に結びつける。
• 料金捕捉： オンチェーン収益は、ステーキング分配、買い戻し・焼却、または料金リベートを通じてトークンホルダーに流れる。
• 使用量連動排出： トークン発行は、時間ベースのインフレではなく、実際の作業（提供されたクエリ、生成された証明、公開されたDAバイト）に厳密に結びついている。
• 透明な観測可能性： アクティビティと料金徴収は、オンチェーンまたは公開ダッシュボードで追跡可能である。参照：DefiLlama – Protocol revenue。

2025年の市場コンテキスト

• ロールアップのTVLとスループットは上昇を続け、 DAと証明のボリュームを押し上げ、データ中心のトークンの主張を強化している。参照：L2Beat – TVL。
• ETHの料金焼却軌道は、純供給トレンドを正常化させ、 ベースレイヤー経済がモジュラーアクティビティをどのように増幅できるかを浮き彫りにした。参照：Ultrasound.money。
• セキュリティ、コンプライアンス、エージェントセーフ・アーキテクチャが注目されている。 チームがAAスタックとルーティングレイヤーを強化するにつれて、「リコール」の整合性と信頼性の高いデータというテーマと一致する。参照：Ethereum.org – Account Abstraction。
• 不正やエクスプロイトのベクトルは依然として無視できない。 サーキットブレーカー、スラッシング、堅牢なデータ証明を内部化するプロトコルは、テールリスクを軽減する。参照：Chainalysis – 2024 Crypto Crime Trends。

これらのダイナミクスは、Web3の「地味だがクリティカルな」配管（ストレージ、検証、インデックス作成、ルーティング、セキュリティ保証）を収益化するトークンを有利にする。

実践的なスクリーニングチェックリスト

トークンを調査する際には：

1. 需要ドライバー

   • ロールアップやエージェントの増加セットがそのサービスに依存しているか？
   • 明確な単位あたりの経済指標（公開されたバイト数、提供されたクエリ数、実行されたルート数）があるか？

2. トークンユーティリティ

   • トークンは厳密に必要か（ステーキング、ボンド、アクセスゲート）？
   • スラッシングルールやサービス品質保証があるか？

3. 料金メカニズム

   • ユーザーからトークンホルダー/オペレーターへ料金はどのように移動するか？
   • 収益は観測可能でオンチェーンか？

4. 供給スケジュール

   • 最終的なインフレ率は？排出量は有用な作業に結びついているか？
   • 使用量に結びついた買い戻し・焼却またはその他の流動性シンクがあるか？

5. コンポーザビリティとエコシステム

   • APIと仕様はオープンか？採用はマルチチェーンか？
   • ロールアップ、DAレイヤー、AAフレームワーク、またはクロスチェーンプロトコルとの統合があるか？

6. リスク衛生（Risk Hygiene）

   • ガバナンスの分散とアップグレードの安全性
   • オペレーターの集中化とMEV/抽出可能性の懸念
   • データ可用性保証とフォールバックパス

ポートフォリオ構築

• エクスポージャーをバーベル化する

  • コア：DA、インデックス作成、またはルーティングに結びついた、高い確信度を持つ収益創出インフラ。
  • サテライト：強力なオペレーター経済と明確なスラッシング/料金モデルを持つ、小型キャップで初期段階のプロジェクト。

• オンチェーンキャッシュフローに焦点を当てる

  • 排出中心の報酬よりも、目に見える料金蓄積を持つトークンを優先する。

• RECALLスタック全体に分散する

  • DA、インデックス作成、ルーティング、エージェントインフラをブレンドして、単一点リスクを軽減し、リコール関連の需要捕捉を最大化する。

• カタリストを利用する

  • ロールアップ統合、SDKリリース、エージェントフレームワーク、AVSオンボーディング発表などを強力なカタリストとして注視する。モジュラーおよびリステーキングエコシステム全体での例を参照：Ethereum.org – Rollups, EigenLayer – Restaking docs, The Graph – Protocol docs。

これらは投資アドバイスではない。このテーゼは、持続的なキャッシュフローと構造的需要を特定するためのツールキットである。

RECALLトークンの保管：オペレーションセキュリティが重要

このテーゼを追求する場合、セキュリティは第一の懸念事項である。RECALLトークンはしばしばインフラエクスポージャーを表す。貧弱なOPSEC（オペレーションセキュリティ）のためにキーを失うことは、長期的な複利アセットを保有する目的を損なう。

OneKeyは、透明性の高いセキュリティとシームレスなDeFiワークフローを求めるマルチチェーン投資家向けに設計されたハードウェアウォレットである。オープンソースファームウェア、セキュアエレメント、広範なチェーンサポート、WalletConnect経由でのdAppへのスムーズな接続を特徴としており、これらはすべてロールアップやエージェント主導のシステムとやり取りするユーザーのニーズに合致している。RECALLのような長期的なテーゼでは、ホットワークフローとコールドワークフローを分離し、OneKeyのようなデバイスでオペレーター/ステーキングキーを保護することは、オペレーションリスクを軽減しながらアップサイドを維持するのに役立つ。

最終的な考察

RECALLトークン・テーゼは、「インフラ」を、モジュラー型でエージェント駆動型のWeb3において価値が実際に蓄積される場所として再定義する。データリコールに関連するアクセスをゲートし、整合性を強制し、料金をシンクするトークンは、サイクルを通じて複利化することができる。100倍アルファへの道は、熱狂を追いかけることではなく、あらゆるトランザクション、ロールアップ、エージェントが日々頼らざるを得ないプリミティブを所有することなのである。