Ethena（ENA）とは？ステーブルイールドプロトコル・トークンを解説

Ethenaは、「合成ドル」と呼ばれるUSDeを中心に構築された分散型プロトコルです。これは、暗号資産ネイティブ市場から得られるイールド（利回り）を持つ、安定したオンチェーン資産を提供することを目的としています。そのガバナンストークンであるENAは、プロトコルのパラメータ、インセンティブ、コミュニティの意思決定を調整する役割を担います。Ethenaのアプローチは、ステーブルコイン、デリバティブ市場、イーサリアムステーキングが交差する地点に位置しており、ローンチ以来最も注目されている暗号資産プロジェクトの一つとなっています。

この記事では、USDeの仕組み、イールドの源泉、ENAの目的、主要なリスクと考慮事項、そして2025年にユーザーがエコシステムとどのように関わることができるかについて説明します。

大きなアイデア：デルタニュートラルな合成ドル

従来のステーブルコインは法定通貨の準備金に裏付けられています。EthenaのUSDeは異なります。これは、デルタニュートラル戦略を通じてドルの安定性を実現します。簡単に言うと、USDeは暗号資産（主にステーキングされたETH）を担保としていますが、プロトコルは価格リスクをヘッジするために、パーペチュアル先物で相殺するショートポジションを取ります。目標は、2つの源泉からのイールドを蓄積しながら、安定したドルエクスポージャーを維持することです。

• ETHからのステーキング報酬（stETHなどの流動的ステーキングデリバティブ経由）
• パーペチュアル先物からのファンディング支払い（「ベーシス」取引）

USDeのメカニズムとリスクフレームワークについてさらに詳しく知りたい場合は、Ethenaのドキュメントと透明性リソースを公式ドキュメントとブログで参照してください。

• Ethena Docs: docs.ethena.fi
• プロトコルメカニズム概要: ドキュメント内のUSDeとsUSDe
• リスク開示: USDeリスクフレームワーク
• 公式サイト: ethena.fi

パーペチュアル先物とファンディングレートについて初めて学ぶ方は、こちらの入門記事でベーシス取引の経済学的エンジンを説明しています。パーペチュアル契約とファンディングレート（Binance Academy）。イーサリアムのステーキング報酬と流動的ステーキングの文脈については、Ethereum.orgのステーキングとLidoのドキュメントを参照してください。

USDe vs. sUSDe

Ethenaは2つの主要な資産を提供しています。

• USDe: デルタニュートラルなポジショニングを通じて比較的安定するように設計された合成ドル。
• sUSDe: USDeの「ステーキングされた」バージョンであり、イールド（ステーキング報酬とファンディング支払い）を集約し、保有者に渡します。

sUSDeは一般的に、変動するリターンに慣れており、プロトコルのイールドストリームへのエクスポージャーを求めているユーザーを対象としています。USDeは安定性を優先し、DeFi統合全体で交換手段、基盤となる担保、決済資産として使用できます。

Ethenaアプリケーションで、USDeとsUSDeを直接ミントまたは管理できます。app.ethena.fi。

ENAとは？

ENAはEthenaのガバナンストークンです。主な用途は以下の通りです。

• パラメータ（リスク制限、担保構成、取引所の多様化、財務管理）の投票
• DeFi全体での流動性と統合を深めるためのインセンティブプログラムの指示
• コミュニティガバナンスを通じたプロトコルの長期ロードマップの形成

ENAトークンの発行イベント（TGE）と初期配布は、Ethenaの「Shards」プログラムと2024年初頭のエアドロップに続きました。ローンチとそれに続くUSDeの成長に関する報道は、業界メディアで入手可能です。CoinDeskによるENAローンチとUSDeに関する記事。

ほとんどのガバナンストークンと同様に、ENAのユーティリティは、プロトコルの採用、リスク管理の効果、およびUSDeの安定性とsUSDeのイールドを提供するメカニズムの信頼性に密接に関連しています。

イールドはどこから来るのか？

Ethenaのイールドは主に以下のものから得られます。

• ショートパーペチュアル先物ポジションにおけるポジティブなファンディング支払い
• ロング担保側（通常は流動的ステーキングトークン経由）のETHステーキング報酬
• 場合によっては、複数の取引所間での構造的な歪みからのベーシスキャプチャ

ファンディング支払いは保証されておらず、市場主導であり、ポジションとボラティリティに応じてマイナスに転じる可能性があります。ファンディングの仕組みを理解することは、sUSDeのイールドプロファイルを評価するために不可欠です。ファンディングレートとデリバティブのダイナミクスに関する継続的な市場調査については、Kaiko Insightsを参照してください。パーペチュアル先物とファンディングレート。

主要なリスクとEthenaによる軽減策

Ethenaのアーキテクチャは、法定通貨担保型ステーブルコインとは異なるリスクを導入します。ユーザーはプロトコルのリスク開示を注意深く確認し、以下を考慮する必要があります。

• 市場リスク: パーペチュアル先物のファンディングレートが長期間マイナスになった場合、sUSDeのイールドは低下またはマイナスになる可能性があります。ヘッジ手数料とベーシスの圧縮もリターンを低下させる可能性があります。参照: Kaikoによるファンディングレートの分析。

• 取引所およびカウンターパーティリスク: ヘッジは中央集権型のデリバティブ取引所全体で行われるため、取引所の破綻、運用上の問題、または流動性ショックへのエクスポージャーが生じます。Ethenaのドキュメントでは、取引所の多様化と運用管理について概説しています。Ethena Docsのリスクフレームワーク。

• 流動性およびデペッグリスク: 極端な市場変動、混雑した取引、または基盤となる担保市場（例：流動的ステーキングトークン）の機能不全が、USDeの安定性に影響を与える可能性があります。Ethenaの透明性資料で詳細を確認してください。USDe概要。

• スマートコントラクトリスク: コントラクトにはバグや脆弱性が含まれる可能性があります。Ethenaは監査と継続的なセキュリティアップデートを公開しています。ユーザーは最新のレポートを確認する必要があります。Ethena Docs。

リスクのないイールドはありません。USDeとsUSDeは、デリバティブ市場が機能的で十分に流動的であり続けることに依存する、暗号資産ネイティブの金融商品です。常に、プロトコルの多様化、担保構成、ガバナンスを評価してから投資を検討してください。

採用と統合（2024–2025年）

EthenaのエコシステムはDeFi全体で急速に拡大しており、USDeとsUSDeは流動性プール、レンディング市場、構造化イールド商品に登場しています。採用が進むにつれて、以下に注目してください。

• Ethena Labsによるクロスベンチヘッジの改善と運用上の透明性
• DeFi統合の増加（AMM、マネーマーケット、CDP）
• sUSDeのイールドに影響を与えるファンディングダイナミクスの変化
• リスク制限とインセンティブ設計に影響を与えるコミュニティガバナンス提案

継続的なアップデートとエコシステムの拡大については、公式ブログとアナウンスをフォローしてください。Ethena Blog。

業界メディアは、ステーブルコインのイノベーションとデリバティブ市場の状況について定期的に報道しており、これらはEthenaのパフォーマンスとポジショニングに大きく影響を与える可能性があります。

• CoinDesk Markets
• The Block Research （一部コンテンツは有料の場合があります）

USDeとsUSDeの使用方法

• ミント/バーン: app.ethena.fiを使用してUSDeをミントするか、sUSDeに変換します。インターフェースのプロンプトで、担保、最低限度額、および適用される可能性のある手数料を確認してください。
• DeFi: USDeまたはsUSDeをサポートするプールに流動性を提供します。サポートされている場合は貸し借りします。または、構造化商品でsUSDeを使用します。常にプラットフォーム固有のリスクを確認してください。
• ポートフォリオ管理: USDeは、法定通貨担保型モデルに依存せずにオンチェーンでのドルエクスポージャーを求めるトレーダーにとって、安定した基盤資産として機能します。sUSDeは、変動するリターンとデリバティブ連動のリスクを受け入れるイールド志向のユーザー向けです。

ガバナンスと長期的なアラインメントのためのENA

ENA保有者はガバナンスに参加して以下を行うことができます。

• リスクパラメータの設定と調整
• 取引所のホワイトリスト登録とヘッジの多様化に関する決定
• 流動性を深め、統合を拡大するためのインセンティブの指示
• イールドとリスク管理のバランスをとる持続可能性対策の支援

どのガバナンストークンにも言えることですが、ENAの価値は、USDeの回復力、sUSDeの持続可能なイールドプロファイル、およびプロトコルの運用強度という、真のユーティリティに結びついています。

よくある質問

• USDeはステーブルコインですか？ Ethenaは、USDeを、法定通貨準備金ではなく、ヘッジされたポジションを通じて安定性を実現するように設計された合成ドルと説明しています。これは、純粋に法定通貨担保型ステーブルコインとは異なります。詳細はこちら: USDe概要。

• sUSDeのイールドに影響を与えるものは何ですか？ ファンディングレートとステーキング報酬が2つの主要な要因です。デリバティブ市場の状況が変化すると、イールドは上昇または下降する可能性があります。ファンディングレートの解説を参照してください。

• 最新の開発状況をどこでフォローできますか？ 公式サイトとブログから始めてください: ethena.fiおよびEthena Blog。市場全体のトレンドについては、CoinDesk MarketsとKaiko Insightsを確認してください。

セキュリティのベストプラクティス：ENA、USDe、sUSDeの保有

イールドや成長の物語にかかわらず、資産のセキュリティが最優先事項です。ENA、USDe、sUSDeをハードウェアウォレットに保管することは、秘密鍵をオンラインの脅威から隔離するのに役立ちます。OneKeyは、日常的な使いやすさとプロフェッショナルグレードのセキュリティのために設計されたオープンソースのマルチチェーンハードウェアウォレットです。積極的にDeFiを利用するユーザーにとって、OneKeyのシンプルな署名フローとEVMネットワークのサポートは、秘密鍵をオフラインに保ちながら、USDeのミント、sUSDeへのステーキング、ガバナンスへの参加を安全に行うことを容易にします。

考慮すべき主要な点：

• シードフレーズはオフラインで安全にバックアップしてください。
• 取引に署名する前に、Ethenaの公式ドキュメントまたはアプリから直接コントラクトアドレスを確認してください。
• DeFiプロトコルとやり取りする際に、フィッシングやマルウェアのリスクを軽減するためにハードウェアウォレットを使用してください。

結論

Ethenaは、デルタニュートラルヘッジとイーサリアムステーキングを利用して、法定通貨準備金なしで、安定したオンチェーンドルとネイティブイールドを作成しようとする意欲的な試みです。USDeは安定性を目指し、sUSDeはイールドをチャネル化し、ENAはガバナンスとインセンティブを整合させます。2025年にかけて採用が拡大するにつれて、デリバティブ市場の状況、リスク開示、ガバナンスの決定に細心の注意を払ってください。これは、健全なファンディング市場と運用上の卓越性に依存する洗練された設計です。固定所得戦略に適用するのと同じ厳密さで評価し、その後、ベストプラクティスと信頼できるハードウェアウォレットで資産を保護してください。