사용자 관점에서 스테이블코인 재고하기: 가치, 페그, 신뢰

스테이블코인은 인터넷 속도로 보유하고 이동할 수 있는 "디지털 달러"를 약속합니다. 그러나 사용자에게 스테이블코인은 티커와 페그 이상의 의미를 지닙니다. 이는 준비금, 상환, 온체인 행동, 거버넌스 등 일련의 약속입니다. 이 글은 사용자의 관점에서 스테이블코인을 재구성합니다. 즉, 가치를 보유하고, 페그를 유지하며, 신뢰를 얻는 방법을 다루고, 최신 정책 및 시장 개발 동향도 살펴봅니다.

가치 대 페그: 사용자가 실제로 보유하는 것

• 가치는 발행자가 보증하고 상환할 수 있는 것입니다. 스테이블코인 발행자가 고품질 자산을 보유하고 신뢰할 수 있는 상환을 제공한다면, 귀하의 코인은 달러 청구권에 근접합니다.
• 페그는 가격 목표(종종 $1)입니다. 페그 유지는 지급 능력(solvency)을 보장하지 않습니다. 이는 시장의 신뢰와 차익 거래를 반영합니다. 스트레스가 많은 시장에서는 가격이 나중에 회복되더라도 페그가 미끄러지거나 상환이 중단될 수 있습니다.

사용자의 임무는 코인의 담보, 상환 절차, 온체인 메커니즘이 가치와 내구성 있는 페그를 모두 지원하는지 평가하는 것입니다.

페그 유지 방법

• 주요 시장 발행/상환: 승인된 참가자가 법정화폐 또는 담보에 대해 토큰을 생성하거나 소멸합니다. 견고한 상환은 주요 페그 안정화 장치입니다.
• 2차 시장 차익 거래: 트레이더는 $1 미만으로 구매하고 상환하거나, $1 초과로 상환하고 판매하여 편차를 압축합니다.
• 담보 관리 및 위험 통제: 초과 담보 설정, 서킷 브레이커, 재무부 운영은 담보화된 설계에서 변동성을 완화합니다.

우수한 페그는 마찰 없는 발행/상환, 투명한 준비금, 예측 가능한 온체인 동작에 달려 있습니다.

스테이블코인 설계 및 사용자에게 미치는 영향

• 법정화폐 담보 (수탁): 현금 및 단기 국채로 담보되며 발행자를 통해 상환 가능합니다. USDC 및 USDT가 예입니다. 사용자는 인증 빈도, 준비금 품질, 서비스 약관을 면밀히 조사해야 합니다. 현재 공개 정보는 Circle의 인증 허브와 Tether의 투명성 포털의 월간 보고서와 같은 발행자 투명성 페이지를 참조하십시오 (Circle Transparency; Tether Transparency).
• 온체인 담보: DAI와 같은 코인은 온체인 자산과 금고 및 RWA 통합을 통한 실물 지원으로 담보됩니다. 담보 구성, 거버넌스, Dai 저축 금리(MakerDAO 문서: DSR)와 같은 안정화 메커니즘을 이해해야 합니다.
• 알고리즘 또는 델타 중립: 합성 달러 또는 헤지된 무기한 전략과 같은 설계는 시장 포지션을 통해 안정적인 가치를 목표로 합니다. 이는 정교하고 스트레스 상황에서 취약할 수 있습니다. 청산 위험, 거래소 의존성, 마진(Ethena 문서)을 평가해야 합니다.

각 모델은 상환 경로, 투명성, 규제 대상, 꼬리 위험(tail risk) 측면에서 절충점을 제공합니다.

신뢰는 스택: 발행자, 준비금, 기술, 정책

사용자는 다음 사항을 평가해야 합니다.

• 준비금 및 공개: 인증 또는 감사 빈도 및 품질, 수탁 다각화, 자산 만기, 스트레스 테스트. 자료에는 Circle Transparency 및 Tether Transparency가 포함됩니다.
• 규제 입장: EU에서는 암호자산 시장 규제(MiCA)가 전자화폐 토큰(EMT) 및 자산 참조 토큰(ART)에 대한 특정 체계를 설정하고 유럽 은행 감독청(EBA)의 감독 지침을 따릅니다 (EUR-Lex의 MiCA; EBA MiCA 페이지). 전 세계적으로 금융안정위원회(FSB)는 글로벌 스테이블코인의 설계 및 감독에 대한 고수준 권고안을 발표했습니다 (FSB 권고안). 미국에서는 연준의 신규 활동 감독 프로그램이 달러 토큰 및 관련 기술에 대한 은행 참여에 대한 기대치를 설명합니다 (연준 신규 활동 프로그램).
• 기술적 통제: 블랙리스트 또는 동결 기능, 브리지 의존성, 오라클 설계, 크로스체인 발행 위험. 중앙화된 상환은 온체인 통제와 공존할 수 있습니다. 사용자는 동결 또는 제재 통제가 자신에게 어떤 영향을 미칠 수 있는지 알아야 합니다.
• 거버넌스 및 사고 이력: 페그 이탈 및 발행자 커뮤니케이션을 추적합니다. 예를 들어, USDC의 2023년 SVB 관련 페그 이탈 및 Circle의 공개 업데이트는 오프체인 은행 위험이 온체인으로 전송될 수 있는 방법에 대한 사례 연구를 제공합니다 (SVB 및 USDC에 대한 Circle의 업데이트).

2024-2025년의 새로운 소식: 정책 및 시장 노트

• EU에서는 MiCA의 스테이블코인 프레임워크가 이제 시행되며, 준비금, 상한선, 공개, 감독에 대한 요건이 강화되었습니다 (EUR-Lex의 MiCA; EBA MiCA 페이지).
• FSB 권고안은 글로벌 스테이블코인의 국경 간 조정 및 규제를 안내하며, 상환, 거버넌스, 위험 관리를 강조합니다 (FSB 권고안).
• 미국은 "가이던스에 의한 정책"을 계속하고 있으며, 건전성 감독 기관은 은행이 달러 토큰 및 수탁 계약에 접근하는 방법을 신호하고 있습니다. 사용자는 더 엄격한 은행 통합 스테이블코인 운영을 예상해야 합니다 (연준 신규 활동 프로그램).
• PayPal USD와 같이 주류 핀테크 발행이 계속되면서, 발행자 및 관할권별 상환 및 규정 준수 차이를 상기시켜 줍니다 (PayPal USD 소개).
• 시장 데이터는 스테이블코인이 암호화폐 활동 및 국경 간 가치 이전을 점점 더 많이 고정시키고 있으며, DeFi 및 결제에서의 네트워크 집중 및 사용 사례가 진화하고 있음을 시사합니다 (스테이블코인에 대한 Chainalysis 통찰).

이러한 변화는 사용자에게 중요합니다. 특정 관할권에서 어떤 코인을 운영할 수 있는지, 상환이 어떻게 작동하는지, 어떤 공개 정보를 보게 되는지에 영향을 미칩니다.

스테이블코인 선택 및 사용을 위한 실용적인 프레임워크

1. 자신의 작업 정의:

   • 결제 및 급여: 강력한 상환 및 규정 준수를 지원하는 법정화폐 담보를 선호하며, 결제 레일에서 지원됩니다.
   • 거래 및 유동성: 목표 체인에서 깊은 거래소 및 DeFi 유동성을 가진 널리 인정되는 코인을 선택합니다.
   • 저축 및 수익: 스테이블코인의 "무료 수익"을 주의하십시오. 수익은 일반적으로 담보 포트폴리오 또는 위험이 있는 별도의 전략에서 나옵니다. 공개 정보를 읽으십시오.

2. 발행자 평가:

   • 인증 주기 및 감사자 신뢰도
   • 준비금 구성 (현금 대 단기 국채 대 기타)
   • 상환 조건, 수수료, 최소 금액
   • 제재 및 블랙리스트 정책

3. 온체인 행동 평가:

   • 체인 네이티브 대 브리지 발행
   • 통제: 일시 중지, 동결, 블랙리스트; 어떻게 관리되는지
   • 오라클 의존성, 담보 임계값 (해당되는 경우)
   • 과거 페그 이탈 데이터 및 대응 품질

4. 관할권 및 규제 고려:

   • 귀하의 지역과 관련된 규정 준수 태도 (EU MiCA는 EMT/ART용; 미국 감독 지침)
   • 기업 사용 및 회계에 대한 영향

5. 상환 및 운영 흐름 테스트:

   • 발행/상환 또는 거래소-법정화폐 경로를 통해 소량 이동
   • 결제 시간 및 마찰 또는 한도 관찰

6. 현명하게 다각화:

   • 단일 발행자 또는 단일 체인에 집중하지 마십시오.
   • 사용 사례 기간에 맞춰 보유량을 맞추고 "핫" 잔액을 최소한으로 유지하십시오.

사용자가 주의해야 할 위험 패턴

• 은행 및 수탁 집중: 고품질 준비금에도 불구하고 집중은 단일 실패 지점을 만듭니다.
• 준비금의 기간 및 유동성 위험: 단기 국채는 위험을 줄이지만 완전히 없애지는 못합니다. 시장 충격은 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 브리지 위험: 브리지 스테이블코인은 발행자가 아닌 브리지의 보안 모델을 상속합니다. 가능한 경우 체인 네이티브 발행을 선호하십시오.
• 거버넌스 위험: 매개변수 변경, 동결 또는 정책 업데이트는 사용성에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 알고리즘적 취약성: 시장 헤지 또는 반사적 토크노믹스에 의존하는 설계는 극심한 변동성에서 실패할 수 있습니다.

규제 기관은 공개 지침 및 정책 문서에서 이러한 요인을 반복적으로 강조했습니다 (FSB 권고안; EUR-Lex의 MiCA; 연준 신규 활동 프로그램).

보관(Custody): 플랫폼 위험 없이 액세스 소유하기

스테이블코인이 상환 가능하더라도 플랫폼 위험은 여전히 존재합니다. 거래소는 인출을 중단할 수 있고, 수탁자는 액세스를 제한할 수 있으며, 스마트 계약은 일시 중지될 수 있습니다. 자체 보관은 이러한 중개된 위험을 줄입니다.

스테이블코인을 정기적으로 관리하는 경우, 오프라인 키 저장, 투명한 서명, 다중 체인 지원을 가능하게 하는 하드웨어 지갑을 고려하십시오. OneKey는 주요 네트워크 전반에 걸쳐 안전하고 사용자 친화적인 자체 보관에 중점을 두며, 명확한 거래 미리 보기, 오픈 소스 소프트웨어 구성 요소, 원활한 백업에 중점을 둡니다. 스테이블코인 사용자의 경우 이는 다음을 의미합니다.

• 오프라인 개인 키는 플랫폼 침해 위험을 줄입니다.
• 스테이블코인 전송 및 승인을 확인하기 위한 명확한 서명 흐름.
• 이더리움, 레이어 2 및 기타 체인 전반의 코인을 관리하기 위한 다중 체인 지원.

자체 보관은 발행자 또는 규제 위험을 제거하지는 않지만, 액세스를 제어하고 운영상의 취약성을 줄이는 데 도움이 됩니다.

"보내기" 버튼을 누르기 전 사용자를 위한 체크리스트

• 코인 발행이 대상 체인의 네이티브인지 확인하십시오 (또는 브리지를 이해하십시오).
• 최신 발행자 투명성 페이지 및 인증을 검토하십시오.
• 스트레스 이벤트 시 사용할 상환 경로를 숙지하십시오.
• 토큰에 블랙리스트/동결 제어가 있는지, 어떻게 관리되는지 확인하십시오.
• 먼저 소량 거래, 승인 및 상환을 테스트하십시오.
• 단일 스테이블코인에서 단기 운영에 필요한 자본만 보유하십시오.
• 일상적인 운영을 위해 자체 보관을 사용하고 하드웨어 지갑으로 키를 보호하십시오.

스테이블코인은 앞으로도 계속 존재할 것이지만, 모든 "온체인 달러"가 동일한 것은 아닙니다. 가치, 페그 메커니즘, 신뢰 신호에 대한 명확한 이해와 합리적인 보관 및 다각화를 통해 스테이블코인을 의도된 대로 사용할 수 있습니다. 즉, 암호화폐와 더 넓은 경제 간의 신뢰할 수 있는 다리 역할을 합니다.

참고 자료:

• MiCA 규제 개요 및 법률 텍스트 (EUR-Lex의 MiCA)
• MiCA 구현에 대한 EBA 지침 (EBA MiCA 페이지)
• 글로벌 스테이블코인에 대한 FSB 권고안 (FSB 권고안)
• 연준 신규 활동 감독 프로그램 (연준 신규 활동 프로그램)
• Circle의 투명성 및 인증 (Circle Transparency)
• Tether의 투명성 보고서 (Tether Transparency)
• MakerDAO 문서: Dai 저축 금리 (MakerDAO 문서: DSR)
• Ethena 시스템 문서 (Ethena 문서)
• PayPal USD 개요 (PayPal USD 소개)
• 스테이블코인 사용에 대한 Chainalysis 통찰 (Chainalysis insights on stablecoins)