Alpha Sector 报告：为什么 STRDY 代币进入我们的视野

在 DeFi 领域，寻找可持续、可防御的收益已重新成为焦点。继 2024-2025 年的重质押、真实世界资产和基础层收益轮动之后，我们看到借贷市场重新受到关注，这些市场能够高效地导流流动性并对风险进行货币化，而无需依赖不可持续的代币排放。正是在这样的背景下，与 Sturdy Finance 生态系统挂钩的治理代币 STRDY 进入了我们的视野。

一如既往，本文并非投资建议。我们的目标是提供一个清晰、以数据为驱动的框架，用以评估新兴代币，并解释为什么 STRDY 在下一个周期中可能具有重要意义。

什么是 STRDY？为何是现在？

Sturdy Finance 是一个旨在最大化资本效率的借贷协议，其历史重点在于利用生息和 LP（流动性提供者）抵押品来放大回报，同时控制清算风险。总的来说，Sturdy 的目标是从真实的借贷需求中提取「真实收益」，而非仅仅依赖代币激励。有关产品范围和风险披露，请参阅项目官方资源：

• Sturdy Finance 官网：sturdy.finance
• Sturdy 文档：docs.sturdy.finance

在协议层面，您可以通过 DeFiLlama 的 Sturdy Finance 仪表板 实时监控总锁仓价值（TVL）和市场份额，该仪表板提供最新的、独立聚合的数据。

为何是现在？主要有两个原因：

• 市场正在奖励那些将代币排放与现金流和风险控制相结合的协议，并惩罚纯粹由叙事驱动的激励。
• 借贷类别持续作为链上金融的结构性支柱，其估值框架相对更为成熟。若想更全面地了解借贷项目的收入和用户活动，请参阅 Token Terminal 的 DeFi 借贷类别概览：Token Terminal 借贷行业。

我们关注的投资论点

我们并非在此鼓吹某个代币。相反，以下是我们用于评估 STRDY 的视角：

1. 借贷产品的市场契合度 Sturdy 专注于生息和 LP 头寸作为抵押品，旨在为那些本可能闲置的资产释放额外的生产力。这个领域竞争激烈，但如果借贷需求持续存在且风险管理到位，费用捕获可能具有相当大的价值。您可以在 DeFiLlama 上查看实时的市场份额和 TVL 趋势。

2. 真实收益与费用对齐 一个有说服力的借贷代币牛市论点，取决于净利率差、利用率和低坏账。如果协议费用能够实质性地增值于治理或质押模块，并且不会被代币排放完全稀释，那么这便是任何长期估值模型的核心。您可以通过 Token Terminal 的 DeFi 借贷仪表板 来对整个行业的费用动态进行基准比较。

3. 风险管理姿态 借贷协议的生死存亡取决于预言机（Oracle）的完整性和清算机制的可靠性。Sturdy 的历史记录中曾发生过一起在 2023 年常见的 DeFi 学习曲线事件，事后团队公开进行了事后复盘和缓解措施工作。有关历史背景，请参阅独立报道 Rekt News：Sturdy Finance 事后回顾。有关预言机设计的重要性以及常见攻击面的背景信息，请参考 Chainlink 关于区块链预言机的入门指南。

4. 可组合性与部署足迹 我们偏好那些在多链部署的同时，拥有经过充分审计的代码路径和足够流动性深度的协议。广度才有价值，前提是每个部署都满足预言机覆盖、清算参与者和稳定借贷需求等最低门槛。您可以在 DeFiLlama 上追踪各个网络的 TVL 分布和流动性。

5. 代币设计与排放 STRDY 的价值最终将取决于其代币效用：治理范围、潜在的费用分成或质押机制、排放计划以及锁定/增益模型（例如 ve 式机制）。最稳健的设计能够限制不受控制的稀释，奖励长期的合作关系，并保持健康的流通供应量，以避免流动性悬崖。务必通过官方文档直接验证代币设计：docs.sturdy.finance。

6. 相对估值 借贷是 DeFi 中少数几个可以进行可比分析的细分领域之一：费用、TVL、利用率、借款人构成和坏账都是可量化的。利用跨协议仪表板来锚定预期，并记住溢价倍数通常需要具备稳定的 TVL 和独特的抵押品列表。行业可比数据和收入背景信息可在 Token Terminal 的借贷行业页面 获取。

追踪 STRDY 的链上指标

如果您正在为 STRDY 构建观察列表，以下是我们认为最重要的链上和市场信号：

• 各市场的 TVL 趋势和利用率
• 净利率差和实际费用捕获情况
• 波动期间的坏账和清算表现
• 代币排放和解锁计划与有机使用量的对比
• 主要交易场所的流动性深度（现货和 DEX）
• 持有者分布和治理参与度
• 跨链部署质量（预言机、清算人、桥接）

您可以在 DeFiLlama 上追踪核心数据和市场份额动态，并针对代币层面的持有者和转账活动，通过相应网络的区块浏览器（如 Etherscan）进行验证。

我们关注的关键催化剂

• 风险参数升级 更严格的贷款价值比（LTV）、隔离模式和动态利率曲线，可以在波动期间提高风险调整后的回报。

• 上市与流动性计划 能够加深流动性而不至于过度稀释流通供应的激励措施，可以改善价格发现并降低大型投资者的滑点。

• 新的抵押品类型与集成 有选择性地列出高质量、高流动性且预言机安全的抵押品，可以在不显著增加系统性风险的情况下，扩大可触达的市场。

• 收入与代币持有者的对齐 任何能够可信地将协议收入或回购与 STRDY 持有者或投票者挂钩的路线图项目，都可能带来增值——前提是设计能够避免过度稀释。请在官方文档中核实具体细节：docs.sturdy.finance。

主要风险

• 智能合约与预言机风险 即使是成熟的借贷系统，也面临着预言机在极端情况下的故障以及由 MEV（矿工可提取价值）放大的清算风险。理解协议如何获取和验证价格数据至关重要。背景资料：Chainlink 关于价格 Feed 和预言机风险。

• 流动性与上市风险 较低的流动性可能加剧波动性，扩大价差，并在压力下损害退出选项。在确定头寸规模之前，优先考虑在 DEX 和中心化交易所（CEX）具有足够深度的代币。

• 代币排放过剩与解锁 增长速度超过实际需求的供应计划，即使基本面有所改善，也可能压制价格。分析排放节奏与费用捕获情况。

• 历史事件风险与补救措施 过去的事件会影响未来的风险评估。独立报道和事后复盘——例如 Rekt News 对 Sturdy 的报道——提供了有用的背景信息，但务必通过官方渠道确认当前架构。

我们将如何进行 STRDY 的尽职调查

• 仅通过官方渠道确认代币合约地址：务必通过官网、文档和已验证的社交媒体帖子，避免假冒代币。可以使用 Etherscan 等区块浏览器来核实合约所有权和来源。
• 梳理费用流向：明确费用由谁支付、在何处累积，以及如何分配或保留。
• 建模基础情况：使用保守的利用率和净利率差进行估算；在此基础上叠加现实的代币排放和解锁计划。
• 压力测试清算场景：利用最大抵押品类型的历史跌幅进行测试。
• 追踪治理动态：关注提案的提出频率、投票者集中度以及链下背书情况。
• 根据实际流动性而非市值头条来确定头寸规模。

早期治理代币的安全托管

新的治理代币通常会从空投和 DEX 上市快速过渡到更广泛的集成。这种速度会增加操作风险：假冒合约、网络钓鱼以及恶意前端的授权。如果您决定持有 STRDY，请考虑使用硬件支持的离线签名，以最大限度地降低密钥暴露风险。

OneKey 的设计正是为此场景而生：

• 开源固件和可复现构建，确保可验证的安全性
• 安全元件（Secure Element），支持离线签名及密码短语
• 广泛的 EVM/L2 兼容性，以及原生的 WalletConnect 流程，方便 DeFi 交互
• 清晰签名和地址白名单，降低恶意授权的风险

这些功能使得在将私钥保持离线状态的同时，能够方便地进行委托、投票或领取奖励——这对于像 STRDY 这样需要积极治理的资产来说尤为有用。

总结

STRDY 进入我们的视野，是因为它正处于两个持久的 DeFi 主题的交汇点：资本效率高的借贷和严谨、与费用挂钩的代币设计。其上涨潜力取决于可持续的净利率差、稳健的预言机和清算机制，以及一个能够输送价值而不过度稀释的代币模型。而其下跌风险则在于 DeFi 中常见的「三座大山」——合约风险、流动性风险和代币排放的拖累。

如果您正在关注这一机会，请将您的研究锚定在实时数据和官方文档上：

• Sturdy Finance 官方网站：sturdy.finance
• 协议文档：docs.sturdy.finance
• 市场份额与 TVL：DeFiLlama — Sturdy Finance
• 借贷行业可比数据：Token Terminal — DeFi lending
• 预言机风险入门：Chainlink — What is an oracle?
• 历史事件背景：Rekt News — Sturdy Finance

保持审慎，在交互前务必验证合约地址，如果您决定参与，请使用硬件支持的离线签名来保护您的密钥。